銅市進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季 價格仍存堅挺預(yù)期

　　11月銅價重心上移，因宏觀避險情緒緩和疊加銅市原料端緊張格局共同發(fā)力。進(jìn)入12月，市場進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季，銅價能否繼續(xù)保持當(dāng)前高位格局以下主要從銅市基本面探索未來價格走勢。

　　宏觀面

　　宏觀方面，市場預(yù)期筑底反彈的可能性較大。中美有望達(dá)成第一階段貿(mào)易協(xié)議，全球最大的兩個經(jīng)濟(jì)大國之間的貿(mào)易沖突給市場帶來的不確定性下降。另外，全球制造業(yè)萎縮勢頭得到遏制，中國官方制造業(yè)PMI重回榮枯線上方，歐洲多國PMI也表現(xiàn)回升態(tài)勢，多國釋放資金流動操作初見成效。宏觀情緒上存在較大利好預(yù)期。

　　供應(yīng)端

　　海內(nèi)外庫存表現(xiàn)均對銅價有所支撐。LME銅庫存近期多次表現(xiàn)下降，且注銷倉單比重開始逐步回升，市場對后市海外庫存降庫抱有較大期待。另外保稅區(qū)庫存同樣呈現(xiàn)明顯下降趨勢，盡管在近期有小幅的回升，也是因國內(nèi)進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季，外貿(mào)方面未能得到較好的進(jìn)口機會，但整體低位格局明顯。疊加上期所庫存四季度累庫行情并不明顯，國內(nèi)庫存持續(xù)低位。三地庫存總量對價格存有一定的支撐力度。

　　盡管近期有小幅回升，但是主要是因為國內(nèi)進(jìn)入淡季，市場需求弱化，進(jìn)口窗口盈利關(guān)閉。

　　除了市場顯性庫存的支撐作用外，原料端的緊張格局持續(xù)。近期銅精礦長單TC的Benchmark敲定62美元噸，對國內(nèi)煉廠有較大沖擊，此價格基本低于冶煉廠盈虧線。另外廢銅方面，國內(nèi)大多數(shù)需要進(jìn)口廢銅的企業(yè)表示，目前四季度批文已完全用盡，部分企業(yè)在市場積極收購廢銅錠等替代原料。原料端的緊張格局導(dǎo)致國內(nèi)已有部分小型煉廠考慮減產(chǎn)。

　　從供應(yīng)端來看，未來仍呈偏緊格局，全球顯性庫存低位下滑，支撐目前銅價高位走勢。 需求端 進(jìn)入四季度后，我國汽車、家電銷售情況有所好轉(zhuǎn)，電線電纜企業(yè)開工率同比大幅上升，隨著年末基建投資發(fā)力，銅市需求在四季度傳統(tǒng)淡季的局面下依舊保持穩(wěn)定，現(xiàn)貨市場電解銅持續(xù)高升水格局也在印證著“淡季不淡”的情況。隨著中國刺激政策加碼，市場信心有所回升。

　　預(yù)計12月到明年上半年銅價重心將有所抬升。一，如果中美之間達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，全球經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易面臨的不確定性將顯著下降;二，美國經(jīng)濟(jì)仍處于溫和擴張中，多次的降息操作刺激美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險下降;三、中國政策刺激加碼，銅消費預(yù)期改善。房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入后周期時代，地產(chǎn)竣工進(jìn)入回升階段，將拉動家電需求。而供應(yīng)方面，礦山產(chǎn)出短期預(yù)計難有大的增長;中國廢銅進(jìn)口進(jìn)一步壓縮。雖然進(jìn)入十二月后，中國面臨季節(jié)性消費淡季，但由于存在低庫存效應(yīng)，且實際消費保持溫和，銅價向下空間有限。

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